期中回顧－財務課(1/2)

期中考終於通通考完了，抓點時間整理一下半個學期以來學到的東西。

財務課可能是我覺得最具挑戰性的課程了，雖然大學的時候有修過，可是我記得以前上財務課好像都沒用過電腦，也根本不需要用Excel建模型什麼的，不過現在就得天天跟Excel打交道了。

在第二堂課的簡單財務預測之後，開始運用財務模型找出資金的缺口－如果銷售量要成長50%，其他的財務比率（存貨週轉率，收款週期，付款週期...)都保持不變的狀況下，損益表的另外一邊就會出現資金缺口。我們用了戴爾電腦的例子說明他們如何用零存貨及時生產的方式降低存貨，拖延付款時間來降低公司的資金需求。如果這個缺口很大，公司又沒辦法發行新股籌資的話，和銀行借款的利息支出可能就會把好不容易賺來的利潤全部送給銀行了。

第四堂課開始新課題－投資機會的評價和選擇。用了一個很簡單的租屋或買屋的例子，運用兩個方案不同的資金需求，產生未來幾年的現金流量，再用＂今天的錢大於明天的錢＂的概念把所有現金流量轉成現值（其實就是除以把錢放在銀行複利的機會成本啦），在減掉今天要付出的成本，看哪一個方案淨現值最大，選那個就對啦！這個方法基本上是最簡單的投資評估模型。

接下來我們又用了幾堂課的時間研究這個主題，新加上自由現金流量，其實就是公司每年手上留下來可以自由運用的現金，等於税前所得減掉利息，折舊，增加的淨營運成本和資本支出。得到每年的現金流之後再算淨現值，這就是公司評價的基礎啦。所有企業購併都是用同樣的算法評估這家公司值多少錢，投資銀行家的工作就是實際查核之後再用很多不同的假設做出雙方都能接受的一個評價模型。可想而知銀行家的工作就是跟時間賽跑，看誰算的最精準最快速，難怪所有同學做過大型投資銀行的都說操的要死。

另外一種評價的方式是用單一客戶的價值，我們用美國很有名的線上DVD出租商店- Netflix.com評估每一個現有／新客戶的成本和貢獻，加上流失率，就可以算出來每一個客戶的現金流量，建立一個模型可以任意調整參數，例如降低客戶流失率，增加每一個客戶的行銷成本等等，結果公司的價值就有很大的變化，可見一些決定對公司損益的影響非常大，這種用客戶價值計算公司價值的方法常常用在電信公司和有線電視公司的評價上，因為這種固定用戶可以產生穩定的現金流量，難怪卡萊爾Carlyle，安博凱MBK Partner這些私募基金都特別愛買這些公司了。有興趣的話可以玩一下我們的model。